惠誉：深圳投控财务状况为“较强” 具有充足的流动性

7月21日，惠誉评级确认中资企业深圳市投资控股有限公司（深圳投控）的长期外币和本币发行人违约评级为“A+”，展望稳定。

惠誉同时确认深圳投控票息率为4.35%、2023年9月到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为“A+”。该债券由深圳投控全资拥有的子公司SIHC International Capital Ltd发行，由深圳投控提供无条件、不可撤销的担保。

评级确认基于深圳投控在管理和运营主要国有资产与资本、推动当地产业发展方面发挥重要作用，因此，深圳市政府继续为深圳投控提供支持，且深圳市政府与深圳投控具有强关联性。

深圳投控是依据中国公司法设立的有限责任公司。该公司的法律地位意味着其偿债义务不会自动转移至地方政府。深圳投控由深圳市政府通过深圳市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。深圳市政府通过任命高管、审批重大投资及预算计划、制定战略并监控经营业绩等方式对公司实施强有力的管控。

深圳市政府以往曾为深圳投控提供了各种形式的支持以改善该公司的资本结构并增强其融资能力，这些支持包括现金，资产与资本的注入、划转和补助。2018至2022年，深圳市政府对深圳投控注入了73.6亿元人民币的现金，截至2022年12月末约占深圳投控实收资本总额的24%。此外，深圳投控还收到政府划转的316.7亿元人民币资产并记入该公司的资本公积。截至2022年12月末，深圳投控的实收资本及政府划转的资产贡献了该公司股东权益总额的16.23%。

此外，2018至2022年，深圳投控收到了约30亿元人民币的补贴（占同期净利润的3.2%），该数额与其业务规模相比相对较低，这是因为其获得的充足的资金注入和代政府持有的优质资产令其能够保持强健的独立财务状况。另外，深圳投控还管理多只基金以推进当地的产业发展，其中包括由深圳市政府全资出资设立的100亿元人民币深圳市天使投资引导基金（深圳天使母基金）。

深圳投控的定位是深圳市唯一的国有资产运营与投资平台，且承担着国有资产保值的独特公共职能。该公司的业务从对当地国有企业进行改革扩展至引领当地科技金融投资、产业园区运营（主要是高科技园区以及物流园区）以及促进产业发展，这些业务都与深圳市的支柱产业与发展战略高度契合。此外，深圳投控还提供政策驱动的担保服务以推进当地中小企业的发展，以及运营收费公路和体育场馆。

深圳投控若违约，会造成重大国有资产损失并影响社会福利，并影响深圳这座中国最发达都市之一的经济发展。因此惠誉预期，深圳市政府将提供行政或财政支持以确保该公司运营的可行性。考虑到深圳投控的独特职能和其庞大的业务规模，深圳市政府难以在短期内指定其他政府相关企业来取代深圳投控。

惠誉认为，深圳投控若违约将严重制约深圳市政府及当地其他政府相关企业的融资能力，并损害深圳市政府的信用状况。按2022年末合并层面总资产，深圳投控是深圳市最大的政府相关企业，2022年末其合并层面总债务2960亿元人民币相当于同期深圳市政府直接债务余额的2.1倍。深圳投控与主要国有银行和政策性银行保持稳固的银行往来关系，并在国内外市场成功发行了多笔债券。

独立信用状况为“a-”。深圳投控被归类为政府拥有的战略投资控股公司，因此，惠誉基于其母公司层面的财务状况推导得出其独立信用状况。母公司层面的收益主要为股权投资的股息派发，或出售股权及资产的投资收益。此外，部分收益还来自销售和出租园区（主要是深圳湾高科技产业园区）。

惠誉评定深圳投控的营收稳定性为“中等”。因为惠誉预期，该地区强劲的经济增长前景将拉动需求。此外，其多元化且优质的业务组合亦产生稳定的投资收益。评估结果还考虑到，该公司业务在深圳市的地域分布和资产集中度。

惠誉评定深圳投控的运营风险为“中等”。基于深圳投控具有明晰的成本驱动因素、经验丰富的管理层，坐落于中国最发达的城市之一使得其拥有充足的资源与劳动力供应且波动性有限。此外，因其受深圳市政府的直接监督，其资本规划和管理能力较好，且这令其能够利用政府关系网来推进其政策性职能。

惠誉评定深圳投控的财务状况为“较强”。基于惠誉评级情形假设，2023至2027年该公司的独立平均净债务与EBITDA的比率较低在3.9倍。此外，深圳投控被认为具有充足的流动性，其与中国主要国有银行和政策性银行保持稳固的银行往来关系。2022年末，深圳投控母公司层面的总授信额度为2468亿元人民币，其中2099亿元人民币尚未使用，这也降低了其再融资风险。此外，其“较强”的财务状况还得益于深圳投控的资产质量和其较低的债务与投资价值的比例。

深圳投控成立于2004年，由深圳市政府全资控股并授权管理和运营主要国有资产与资本。该公司业务已拓展至金融服务、产业园区建设运营、科技产业投资（以高端服务业和制造业为主）等领域，深圳投控的投资组合包括多家上市公司。