惠誉：预计深圳国际未来两年内的资本支出将十分可观

5月18日，惠誉评级机构惠誉确认深圳国际控股有限公司（简称“深圳国际”）的长期发行人违约评级（IDR）为“BBB+”。展望负面。

根据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，深圳国际的IDR在其独立信用状况的基础上（SCP）上调了两个子级。

深圳国际的独立评级反映了其收费公路、大环保业务及物流业务的综合信用状况。该公司的收费公路业务组合由其持股51.56%的子公司深圳高速公路集团股份有限公司（简称“深圳高速公路股份”）持有及运营。深圳高速公路股份约占深圳国际2022年营收的66%。

评级展望是基于惠誉预期，在2022年EBITDA下降、对短期债务的依赖以及之前的债务融资扩张的推动下，中期内该公司的净杠杆将继续高升。

惠誉预期，当新购资产开始创造可观收益，且管理层的资产变现计划付诸实施以后，公司将开始去杠杆化。这包括通过建立基础设施REITs逐步剥离其物流资产，以及重新开发某些专门用于城市发展的物流园区，如华南物流园。

这些房地产开发项目很可能与深圳国际过去参与的梅林检查站和前海项目的情况类似。在这两个项目中，深圳国际通过摊薄在这些项目中的持股而回笼初始投资，同时将房地产价格波动和政策不确定性的风险降至最低。

在深圳高速公路股份终止机荷高速扩建的公共私营合作制（PPP）安排后，扩建和融资计划仍不确定。敲定项目细节和巨额债务融资的扩张计划将引发对评级的审查。

惠誉预计，深圳国际的资本支出将十分可观（尤其在未来一到两年内），主要用于大规模收购、现有收费公路的扩建以及物流园区的建设和升级（包括增加冷链仓库和智能仓库配置）。惠誉预期，深圳国际将主要通过公司债务筹集未来资本支出，故在中期内可能会对其杠杆率造成压力。

公司的流动性充足，一次性偿还债务的到期日分散，公司对债务的管理一向审慎，且其在资本市场融资途径通畅，这些因素降低了公司的再融资风险。公司的美元债券货币风险大多已对冲。

惠誉预计，由于港口表现疲软，深圳国际未来两年的物流业务收入将同比增长约3%。随着几个较大的物流园区开始运营，如盐田和坪山项目，2025至2027年间收入将实现更高的同比增长（约10%至15%）。