惠誉：确认中国建筑国际展望稳定 评级驱动与母公司中国海外关联

11月25日，惠誉确认中国建筑（5.640, -0.10, -1.74%）国际集团有限公司的长期发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级为“BBB+”。IDR展望稳定。

此外，惠誉还确认了对2022年11月29日到期、息票率3.375%的美元高级无抵押票据和2027年11月29日到期、息票率3.875%的美元高级无抵押票据的“BBB+”评级，上述两笔票据均由China State Construction Finance（Cayman） II Limited发行，并由中国建筑国际担保。

惠誉表示，驱动评级的关键因素之一是评级与母公司相关联。报告指出，中国建筑国际的评级考虑了惠誉对中国建筑国际母公司信用状况的评估结果并基于此进行下调得出。2021年中国建筑国际分别占中国海外收入、EBITDA和债务的20%、14%和20%。

由于中国建筑国际承担了更多与公共卫生相关的建设项目，2022年上半年其于香港特区的收入同比增长120%。惠誉预计中国建筑国际的收入增长将在2023-2025年保持在中高个位数。

截至2022年6月的12个月内，中国建筑国际合同积压/收入的比率保持在3.0倍的稳健水平，支撑着未来持续的收入增长。

另外，过去两年，中国建筑国际一直在减少对PPP项目的敞口，其中一些项目已经完工，并开始产生现金流入，这抵消了在建PPP项目的现金流出的影响。

惠誉的关键评级假设包括2022年营收增速25%、2023-2025年间为5%-8%；2022-2025年EBITDA利润率稳定在12%左右；2022-2025年资本密集度为0.9%。