强化信用评级 确保资产证券化业务健康发展

　　编者按 资产证券化过程是发起人(原始权益人)将不易流通的资产或可预见的未来收入通过构造转变为资本市场可以流通的金融产品的过程，这实际上是一个资产隔离、重组和优化的过程。在这一过程中，涉及资产的出售、SPV(特殊目的载体)的设立、出售资产的重组分级、证券化产品的信用增级以及产品发行后的服务与支持等多个环节。

　　作为一个非常复杂且技术要求很高的过程，资产证券化交易往往需要多个对手方和不同服务中介的通力协作才能顺利完成。这其中，信用评级作为一种揭示信用风险的信息服务，在资产证券化过程中起到了非常重要的作用。本组策划围绕有关评级行业的发展情况，以及国外评级方法对我国的适用性进行介绍分析，以期能为资产证券化市场发展提供决策思路。

　　11月21日，证监会发布消息称，取消事前行政审批，企业资产证券化将实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理。谋划备案制的不只是企业类资产证券化，在此之前，银监会已率先确认信贷资产证券化由审批制改为备案制。

　　业内普遍认为，经过近几年的探索和实践，市场已经有了较多的项目储备和实际操作经验。伴随资产证券化备案新规的正式发布，资产证券化市场必将呈现井喷式发展态势，其中将包括审批制下已开展的项目面临更新、重启以及计划发行的项目正式报备等。

　　但同时，由于资产证券化过程是发起人(原始权益人)将不易流通的资产或可预见的未来收入通过构造转变为资本市场可以流通的金融产品的过程，这实际上是一个资产隔离、重组和优化的过程。在这一过程中，涉及资产的出售、SPV的设立、出售资产的重组分级、证券化产品的信用增级以及产品发行后的服务与支持等多个环节。作为一个非常复杂且技术要求很高的过程，资产证券化交易往往需要多个对手方和不同服务中介的通力协作才能够顺利完成。

　　“信用评级机构在资产证券化交易中发挥着不可代替的重要作用。”业内人士表示，简单而言，证券化产品的最典型特征就是资产池现金流的重组和证券的分层设计。每个层级的证券因其对应的信用风险水平不同，从而享有不同的收益率。这种复杂的结构设计和安排往往会增加投资者判断风险的难度。因此，资产证券化市场需要独立第三方来充当中介，以减少这种信息不对称。

　　在前不久由联合评级主办的资产证券化信用评级专题论坛上，联合信用评级公司评级总监万华伟认为，信用评级就其本质而言就是提供一种信用风险的信息服务，其在资产证券化过程中起到了非常重要的作用。对于投资者而言，信用评级起到了信息揭示功能，一定的信用评级等级就是对于投资决策的一个衡量，投资者可以根据自己的风险偏好，选择合适的产品；对于资产支持证券发行人来说，通过科学、合理的证券化交易结构设计，获得一个良好的信用等级就意味着其可以降低融资成本，这也是资产证券化在国外能够迅速发展的重要原因。

　　∑学、审慎的原则，对相关数据或参数要进行反复检验与测试，甚至包括极值测试，以降低资产证券化评级过程中的模型风险。